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　　合理定價區(qū)間為15.75-18.75元，建議詢價為10.22元。作為國內(nèi)座椅OEM龍頭，募投項(xiàng)目將助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大辦公家居市場份額。我們預(yù)測公司2014/15/16年?duì)I業(yè)收入分為9.44、10.99、13.10億元，EPS為0.75、0.81、0.92元。參考可比公司估值及公司發(fā)展前景，給予合理定價區(qū)間為15.75-18.75元，對應(yīng)2014年P(guān)E倍數(shù)為21倍至25倍。

　　攜手海外按摩椅龍頭，奠定座椅OEM領(lǐng)跑地位。受益于保健消費(fèi)升級和人口老齡化等趨勢，亞太保健按摩品牌龍頭有望進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位。公司和按摩椅品牌龍頭傲勝(OSIM)數(shù)十年的椅身供應(yīng)合作，將助力永藝家具分享下游龍頭客戶成長。公司優(yōu)異生產(chǎn)和品質(zhì)優(yōu)勢為開拓銷售奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)，上市后公司有望進(jìn)一步積累訂單響應(yīng)能力和完善產(chǎn)品拓展實(shí)力。

　　高端辦公家具方興未艾，積極切入培育成長空間。全球辦公家具仍處在成長初期，2015年全球辦公椅需求將超224億美元。公司通過高端客戶合作戰(zhàn)略，已順利切入海外辦公家具領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打開公司盈利空間的同時，還將產(chǎn)生品牌渠道和產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)。未來，公司將進(jìn)一步精選國內(nèi)辦公系統(tǒng)集成商進(jìn)行合作，布局國內(nèi)辦公座椅市場，成長前景可期。

　　募投項(xiàng)目提升辦公家具產(chǎn)能，增加業(yè)績彈性。此輪新股擬募集1.93億，主要投向年產(chǎn)110萬套辦公椅生產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)。其中，辦公椅擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將提升70%產(chǎn)能，大幅提升公司在辦公家具領(lǐng)域的滲透能力、提升盈利空間。

　　風(fēng)險提示:大客戶訂單集中，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，海外匯率波動。

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